分析专栏：再谈中国外储资金应坚定绑定西方金融业

新股发行方式改进主要集中在三个方面
制度缺陷拖延创业板上市步伐
渠道转换使“大小非”减持冲动衰退
金融征信系统开始发挥威力
解除限售存量股政策让法人股价大跌
中日韩拟建立800亿美元亚洲外汇储备基金池
福建省将拓展新台币兑换试点银行
人民币境外购买力大增威力在网络代购中初显
银行和券商是近年来最慷慨雇主
南京各大银行开始房贷大促销
亚开行官员预期大量资金将流入亚洲
银行板块解禁潮不会引发市场动荡
巴菲特言行一致启动“抄底”进程
欧美股市“熊气”开始消散
陶冬认为美国消费信贷坏账激增过程才刚开始
欧元强弱前景要看欧盟内部政府势力的博奕结果
英央行拟维持利率不变平衡经济增长和通胀

【再谈中国外储资金应坚定绑定西方金融业】
中国正在迅速接近2万亿美元规模的巨额外汇储备，其不断膨胀的数字也正不断在提示着中国：全中国的外汇风险几乎全部集中了政府的外汇管理部门——外管局和中投公司。其中的风险不言自明，更何况美元长期贬值的趋势，现在几乎地球人都知道。如何管理外汇储备、提高收益、减少风险？在中国外汇管理体制发生革命性变化之前，将始终是悬在中国政府、中国经济头上的一把利剑。
为了提高外储收益，我们已经做了很多努力，包括允许外储资金投资一些高收益金融产品，用2000亿美元成立中投公司，打造专业团队、利用国外金融企业的专业资产管理能力，通过外包来实现更高的外储收益等等。不过，这些努力也遭遇了不少挫折，甚至由于国际金融市场最近几个月的江河日下，还出现了国内对提高外储收益唯恐避之不及的一种迹象。1月31日，中国铝业收购力拓9%的股权，当日，力拓英国收于每股49.56英镑，中铝却必须支付的每股约60英镑的价格，比其当日收盘价要溢价约21%，到3月底，两月亏损25.7亿美元，相当于中国铝业全年盈利的近两倍；中投投资黑石亏了16亿美元，平安投资富通亏了4亿多英镑……这些数字让国内不少金融高层决策人士对投资海外的态度变得相对保守，包括曾经收购南非标准银行的工行，有投资海外意愿的建行，都对海外收购高度谨慎，怕在国内舆论环境下惹“一身骚”。
在这种情况下，最近能看得见的比较大胆的海外投资，仅有外管局投资国际石油巨擘微弱股份的消息，有中投公司追加300亿美元投资海外的额度，还有就是最新中、日、韩打算新建数百亿的基金以稳定区域金融市场，作为货币互换协议的延伸。这几项行动都有的解释：外管局的投资可在中国石油安全这个大帽子下避嫌；中投公司可以“堂堂正正”地说，已经花了最少的费用请了国际上最好的公司来管理资产，做不好，也不可能比人家上百年的企业做得更好了；而作为加强区域金融稳定以对抗美国这一金融单级世界的寡头，也无可非议。
现在的问题是，我们还有15000亿美元规模、并且还在快速增长的外汇储备怎么办？安邦分析师在此不得不再次强调我们曾经的分析：坚决地把外储与西方金融寡头绑定，建设金融利益共同体，几乎是唯一可以对抗美国主动贬值美元风险的长期策略。从外部环境来讲，以目前的综合国力，我们根本不可能改变美国在金融市场上长期贬值策略的实施。改变不了趋势，就必须因势利导。
新加坡的政府投资公司（GIC）就是这么做的。该公司称，虽然出现全球性金融危机和经济衰退的可能性越来越高，但其对西方银行的投资是长期性的。GIC副董事长陈庆炎表示：“我们将自身对瑞银集团和花旗集团的投资视为长期性投资。当市场恢复稳定且经济状况回归正常水准时，这些投资将为我们带来很好的回报。”GIC于去年12月买入了瑞银集团价值110亿瑞郎（110亿美元）的强制可转换证券。
像GIC这样与西方金融寡头们绑定的策略，不仅仅能够通过股权获取西方金融企业的全球化投资管理经验和收益，更能够“获得”的是这些西方金融企业背后的政治力量。这种政治力量的获得，并不是简单的“使唤人”的权力，而是来自于美国法律上对于股东利益的尊重与承认。他们不是股东利益至上吗？中国做不好金融资产的经理人，还做不好股东吗？
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
从长期而言，中国应该坚定地学习GIC进行全球金融市场的抄底，而不应该因为短期得失而止步不前。我们应该清楚地知道，一旦西方金融机构恢复元气，我们就不可能再有这么便宜获得股权的机会。我们应该仔细思考的问题是：全球金融业未来会不会进入一个十几年的萧条期，如果不会，而是在未来两三年时间内能够反转，那么现在就应该坚定抄底。

【政策：新股发行方式改进主要集中在三个方面】
中国证监会有关官员日前透露，证监会正积极研究探讨在现行发行方式的基本框架下，提高小额资金新股申购中签率的妥善方案。各界人士议论如何改进新股发行方式，主要集中在以下三个方面：首先是新股发售方式。目前，有关方面正多方论证，探讨在现行发行方式的基本框架下，通过对申购新股的机构账户设定数量限制或者将一部分发行股票向中小投资者账户另行配置方式，适度降低机构中签率，提高中小投资者的中签率。中国证券登记结算公司的内部人士透露，监管部门有意通过降低每户投资者的申购上限等方法让中小投资者获得更多中签机会，并且考虑重新恢复新股发行的市值配售；其次是新股发行的审批制度。证监会已表示要创造条件，将目前A股市场发行的审批制改为核准制；再有就是完善新股的询价制度。2007年，证监会已经对10多家询价对象发出警示函，要求其改进询价工作，而询价制度的改革将有助于监管层从制度层面避免泡沫在一级市场堆积；据悉，证监会在考虑加强对询价对象的管理，增加对询价对象的业务培训及考核。在严格处理违反规定、违背诚信原则的机构方面，也将会出台相应的规则。

【形势要点：制度缺陷拖延创业板上市步伐】
创业板已经让不少中小企业“望穿秋水”，但其中的制度缺陷很可能拖延其上市步伐。上海林莉华律师事务所李磊律师指出，一个在A股市场上市的大型企业，募集资金可以是投向某条生产线或生产基地，一般能够与重大有形资产的采购相联系；但对于新经济、新模式的中小企业来说，需要购置的有形资产通常有限，不少会将募集资金投入到网络建设、维护上。在这种情况下，上市公司募集资金的规模及其真实性、准确性都很难评价。可能遇到的问题不外乎两种：要么发审委不予通过，要么需要专业人员解决这些问题。如果不予通过的企业达到一定规模，无疑会削弱设立创业板的意义，而要对不同模式、不同企业进行专业评估，“也不是件容易的事情。”此外，对创业板上市企业某些方面充分透明的信息披露要求很可能不利企业发展。资深财经人士周芬棉分析，“在创业板上市的大部分中小企业可能没有专利，商标可能也不知名，可能也不涉及版权问题，支撑其蓬勃生机就是它的新模式，甚至就是一种新的资源整合方式。企业把这些新模式作为商业秘密加以保护，可能就领先一步获得市场优势。但这种领先一步的优势，在没有与强大的资本结合在一起之前，对于其他大企业来说，几乎不存在门槛效应。如果信息披露方面处理不当，很可能会被强大的后来者吃掉或腰斩。”一位接近证监会的人士日前表示，如果这些制度缺陷不除，“创业板在今年年内的推出恐怕难以实现”。

【市场：渠道转换使“大小非”减持冲动衰退】
备受市场关注的“大小非”减持主渠道之大宗交易市场上周再显清淡，在三个交易日里，上交所、深交所仅各有一笔成交，且成交额不足5000万元，较此前一周的6.87亿元出现了极为明显的萎缩。上周深交所大宗交易是上周一（4月28日）成交的西飞国际，共计成交120万股，恰巧达到了数量底线，成交价格是24.15元，远高于当日21.25元的收盘价，成交金额2898万元。上交所上周二（29日）成交125.86万股西水股份，成交价是16.26元，与当日16.48元的收盘价基本持平，成交额为2046万元。接近交易所的一位业内人士表示，从现在的情况来看，大小非借道交易所大宗交易系统广度和密度都是远低于原先的市场预期的，一周几亿元的减持量相对目前2000亿元左右的交易量而言太微不足道。他表示，在政策利好不断、股市正在恢复性上涨时期，更高减持价格的预期大大降低了原先跌市中大小非的减持冲动；从这个意义上讲，3月底的大小非减持潮水有暂时退却的迹象。

【形势要点：金融征信系统开始发挥威力】
人民银行成都分行近期表示，目前四川全省2968个银行类金融机构营业网点已成功接入企业和个人信用信息基础数据库，截至2007年末，企业数据库共收录四川企事业单位33万户，其中银行借款人16万户，个人数据库采集全省个人结算账户6860.35万个，为5080.55万人建立了个人信用档案。征信数据库究竟有何威力？它最大的法宝就是打破了银行与银行间多年来筑起的信息壁垒，让任何一家银行都能随时查阅到客户的个人资料，包括：什么时候申请了一笔贷款，偿还情况如何；什么时候办了一张信用卡，还钱是否积极；目前所就职的岗位、联系方式等。到2007年末，累计查询企业信用档案70万次，日均2776次。2007年4季度问卷调查显示，金融机构通过查询企业信贷征信数据库，规避信用风险53亿元。与此同时，个人信用档案被查询了176.75万次，日均7041次；2007年4季度问卷调查显示，在川金融机构查询个人信贷征信数据库防范信贷风险的贷款拒签率为22.7%。人民银行成都分行相关人士称，被拒绝的22.7%的贷款主要集中在个人贷款上，包括房贷、车贷、消费贷款等，“不含信用卡”。更有意思的是，个人信用档案如今已运用到人才选拔上。据介绍，乐山、广安等地人事部门对干部的考核已参考使用个人信用档案，华蓥市在2007年评选十大杰出人才和部分副科级干部提拔任用时，就累计查询了19份个人信用报告。此外，企业信用档案的广泛使用，在一定程度上也缓解了多年积压的中小企业融资难问题。

【形势要点：解除限售存量股政策让法人股价大跌】
30多岁胡大中的主要工作就是帮一些Pre-IPO企业引入财务投资者，或者为某个准备投资证券公司法人股的老板写写评估报告。这位年轻的百万富翁最近却很郁闷。“都是证监会出台的限制大小非解禁的政策惹的祸。我手里的几个单子全都告吹了。”影响了胡大中生意的政策是证监会4月20日出台的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。根据该《意见》，持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。也就是说，投资者通过在上市前私募持有的企业股权在上市解禁期之后交易变现依然会存在一些风险。这项限制了大小非解禁、大大提振股市的信心的政策，却带给Pre-IPO公司的股权交易市场巨大的震动。在该项政策出台之后短期内场外法人股市场就出现急跌。市场此前看好的有重组上市前景的申银万国、国泰君安、华泰保险、西安商行等法人股权在场外市场的报价都出现不同程度下滑。在随后，上海证券交易所、深圳证券交易所分别就解除限售存量股份在大宗交易系统转让的相关问题发出通知。根据《通知》，对于持有解除限售存量股份的股东预计在未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量虽未达到上市公司总股本1%，但达到或超过150万股的，鼓励在大宗交易市场转让。目前很多像胡大中这样的投行都认为《意见》是一个标志性的政策。它表明Pre-IPO这个市场再也不会像以往那样可以轻松快速套利了，伴随着二级市场估值的变动，它的风险也正在加大。

【形势要点：中日韩拟建立800亿美元亚洲外汇储备基金池】
据彭博社5月4日报道，日本财务大臣额贺福志郎4日表示，日本、韩国和中国正在讨论建立一个亚洲外汇储备基金池，基金池的外汇储备为800亿美元。韩国企划财政部负责国际事务的副部长Shin Je-Yoon同日也在马德里表示，日本、中国和韩国将负责基金池总外汇储备的80%，其余20%将由东南亚国家联盟10个成员国负责。对于各国需要具体负责的外汇储备金，额贺福志郎表示：“我们目前正在讨论这一问题。”新的储备基金池计划将是现行的双边货币互换协定的扩张。现行协定是在上世纪90年代后期亚洲金融危机爆发后设立的，旨在帮助政府应对潜在的收支平衡问题，协定的总规模为580亿美元。亚洲各国政府都希望避免过度依赖诸如国际货币基金组织等国际性机构。国际货币基金组织在1997年和1998年爆发的亚洲金融危机之际曾给予过帮助，作为回报，国际货币基金组织当时要求亚洲各国采取苛刻的金融政策。在当时的金融危机时期，印尼、泰国和韩国都花费掉其大部分的外汇储备以支撑自己的货币。印尼、泰国和韩国当时向国际货币基金组织贷款超过1000亿美元，用于在投资者出售其货币时支撑其财政。国际货币基金组织还强迫这些政府削减开销、提升利率以及出售国有公司。

【政策：福建省将拓展新台币兑换试点银行】
人民银行福州中心支行、福建银监局、福建证监局和福建保监局日前联合出台《关于金融更好地服务“两个先行区”建设的指导意见》，《指导意见》提出，福建省将积极扩大新台币兑换试点，新台币兑换业务试点有望从中国银行拓展到其他银行。10年前，中国银行厦门分行、福州分行与马江支行率先开办了新台币兑换人民币业务。2003年12月，福建福州、厦门、漳州、泉州、莆田5个地区的中国银行分支机构在实行新台币兑入业务的基础上，办理一定范围的新台币现钞的兑出业务，并允许台湾地区旅行社和从事对台小额贸易的台湾贸易机构开立人民币临时存款账户。福建成为大陆唯一的新台币兑出业务试点。随着近年来两岸经贸关系的快速发展，两岸金融合作的步伐明显滞后。福建省认为，两岸金融合作有很大的发展空间，福建业界应探索加强与台湾业界合作，实行合作互赢。2006年8月，福建省政府发布了《“十一五”闽台产业对接专项规划》，鼓励台湾银行业通过福建省银行业协会、在闽台商协会等加强行业沟通与合作，并支持符合条件的台湾地区银行在闽设立代表处，鼓励台湾银行、企业、财团参股福建商业银行、财务公司，鼓励台湾保险中介机构、合资证券公司来闽设立机构。最近出台的《指导意见》提出，福建省将进一步探索建立海峡两岸货币清算和互换机制，继续推动福建省银行与台湾地区银行建立通汇或代理行关系，加强汇款、托收、信用证等国际结算业务合作。

【形势要点：人民币境外购买力大增威力在网络代购中初显】
随着人民币不断升值，大陆代购生意也愈来愈红火，很多网络交易平台都推出“香港街”和“全球购物”等代购类的专门网站。新华社报导，天津不少年轻人，特别是收入不错的白领都曾有过通过代购方式购物的经历，通过这种形式可以买到大陆少见的产品，价格也非常合适。以前做过导游的小李，经常往返津港两地，每次都会帮朋友带些化妆品、小电器商品回来。后来，求她帮忙买东西的人愈来愈多，于是小李开始帮陌生人代购，收取一些服务费。如今代购生意愈做愈大，网店、实体店都开起来。小李说，顾客会告知商品品牌规格和产地，再去委托她买。目前代购的热点区域除了香港地区，还有欧洲、美国及日本等地。商品主要是化妆品、保健品和服饰箱包三大类。报道称，代购者一般有两种形式，一种是人在海外，买家通过网络或电话与代购人建立联系，代购人直接在境外购货后寄给买家。另一种是人在国内，请在境外的亲戚朋友帮忙购买，然后寄回大陆转交给买家。运费、代购费等费用由卖家和买家共同商量决定。近来人民币的升值和网络购物升温，通过网络寻求代购的人愈来愈多。专职做代购生意的经营者，生意好的时候一天可以卖出去20多件商品，月收入可达人民币1万多元。