【形势要点：银行和券商是近年来最慷慨雇主】博瑞金融论坛9 t) }) F  N* R% `
哪家上市公司最舍得给员工发钱？不读年报，你肯定在想，是那些国有垄断企业最舍得发钱。然而根据2007年上市公司年报中披露的实发工资数和员工数进行计算之后，发现事实并不是这样的。2007年员工工资最高的公司基本是券商、银行和地产。股份制银行无疑是行业之冠，前10强占据了6个席位。民生银行、兴业银行、中信银行三家员工平均工资都达到30多万，而曾闹出员工工资计提过多的浦发银行工资只能算是中下等，再次验证了银行是“金饭碗”之说。申华控股年报披露公司员工人数为115人，本年支付的职工薪酬为6753万元，平均工资达到58.72万元。据公司证实，披露的员工人数和薪酬都为母公司数据，母公司平均工资如此高，不知道子公司人均工资如何？中信证券名列第二，这说明2007年的大牛市，不仅成就了一批散户，最受益的还是券商们！从他们的工资中可以看出，虽然中信证券在年报中只披露该公司母公司人数，但母公司人均工资已高达42.08万元，其合并报表上本期支付工资数更高达17.81亿元，同时应付职工薪酬年末计提数中，公司还有接近40亿元的年终奖会在2008年发放。毫无疑问，从人均工资上来看，找工作最好是选择这两类企业。

【市场：南京各大银行开始房贷大促销】
0 P# x* E5 G# r1 d1 L1 c% [博瑞金融论坛在紧缩调控下，银行房贷减缓已是不争的事实。深发展日前披露的2008年一季报显示，该行一季度银行零售贷款余额为650亿元，较年初仅增长2%。根据季报，招行同期零售贷款仅增长1%。南京一家银行内部人士表示，虽然房贷业务并没有进行专项考核，但根据以往的经验，银行房贷业务一般都要占到业务总量的一半以上。但今年情况出现了变化，由于监管层严控投资行为以及市场自身疲软，今年的房贷业务比去年同期下降一半以上。正是由于房贷业务的拖累，导致个人贷款业务出现零增长的情况。据中国人民银行南京分行营管部的最新统计显示，3月份南京个人住房贷款余额为687亿元，比2月份微增2.82亿元。而2月份南京个人住房贷款余额与1月份相比，骤降了2.53亿元。对于个人业务市场的严峻形势，南京各家银行都放下架子，想尽办法加大房贷业务的营销，近期纷纷出台新品向消费者示好。先是深发展打出了“固定利率＋气球贷”的组合拳攻势，光大银行随即跟上推出“天天省”房贷新品……各家银行推出的房贷新品的特点无外乎客户节省利息、减少月供预留备用金、轻松还款等。甚至有一家银行直接打起了“办贷款送现金”这张“牌”——只要在该行办理住房按揭贷款，免收一切费用，在贷款办理成功后将给予客户贷款金额千分之二的现金，即贷款50万元即奖励1000元。尽管银行房贷营销力度加大很多，但是市场反应比较平淡。在房贷促销业务收效有限的情况下，有的银行已经开始转变思路，把房贷变相发出去。招商银行南京分行新近推出“消费易”的新产品，它的核心理念就是将个人房贷转换成个人消费贷款，通过银行卡免息刷卡消费，或进行网上支付。

【形势要点：亚开行官员预期大量资金将流入亚洲】
' i$ L' f+ Y8 _, b! W博瑞金融论坛亚洲开发银行上周六（5月2日）在马德里召开年度会议，该行区域经济整合部主任河合正弘当天在会上发言时表示：“一旦金融稳定性得到回复，我们预期将可以看到大量资本流入亚洲。”河合正弘在讲话中指出，全球金融市场当前依然处于由美国次贷危机引发的信贷紧缩之中，但是市场信心将在未来6－12个月当中重新恢复。作为亚洲开发银行行长特别顾问的河合正弘随后反问道：“然后他们将前往哪里投资呢？或许不会前往美国，因为我们预计美国经济萧条状况将会持续数个季度之久……我们认为他们将会选择前往亚洲投资。”尽管大量资本流入将会帮助亚洲国家金融投资，但是河合正弘也警告说，“这也并不是说资本流入有百利而无一害。”他指出，由于大量资金涌入，亚洲地区的竞争力可能会遭到侵蚀、削弱。在信贷紧缩危机开始之前，由于诸如日本、瑞士等国较低的利息水平激励投资者借贷，并前往快速成长的发展中经济体投资，于是亚洲地区国家看到他们的货币不断增值。最近一段时间以来，亚洲地区货币，如泰国铢、印度尼西亚卢比、新加坡元、菲律宾比索等等，均对美元急剧增值，这也使得该地区出口商面临的困境日益加重，日子越来越难过。

【市场：银行板块解禁潮不会引发市场动荡】www.brjr.com.cn" W" s3 ~5 Y- s5 D
两市权重最大的银行板块即将面临解禁潮。4月28日，工商银行向A股战略投资者定向配售的28.8461亿股股票以及中信银行向A股战略投资者定向配售的5.17238亿股股票上市流通。受此消息影响，4月25日，银行板块整体下跌1.5%，其中工行跌幅最大，达到4.7%，中信银行跌3.22%，市场对于限售股解禁的恐惧心态可见一斑。工行和中信银行的限售股解禁不过是大批限售银行股解禁的先锋部队，更多的银行限售股解禁还在后面。统计显示，继工行和中信之后，浦发银行、交通银行、华夏银行、深发展A和民生银行在5月和6月均有一批限售股上市流通，合计解禁规模为165.66亿股。从5月份开始到年底，共有9家银行共计234.88亿股限售股解禁。银河证券金融业研究员张曦从股东结构给出乐观的预计：“限售股的这点资金量根本不会对市场有很大的影响，你看看这些战略投资者都是什么公司，全是大型国企，他们根本不缺这点钱。”资料显示，本次解禁的工行A股由23家机构持有，包括中国人寿、中国太保和平安保险等9家保险公司，仅其中的前3家公司的持股量就高达11.38亿股，占本次解禁总量的40%，此外还包括华能集团、宝钢集团、东风汽车和首都机场等大型国有企业。与工行的情况类似，持有中信银行5.17亿股份的20家战略配售者，也以大型央企为主。张曦认为，对于这些大型企业而言，投资收益主要用于市值管理，在其需要的时候才会卖，“比如公司哪年的盈利目标没有完成，为了凑数，可能会卖掉部分股票，赚取投资收益”，因此一般情况下，他们的减持冲动并不那么强烈。

【市场：巴菲特言行一致启动“抄底”进程】9 R9 D# x. R  e" m( A
5月3日，股神巴菲特表示，华尔街已经熬过了最艰难的时期，但个人贷款者还有很多痛苦要承受。他提醒投资者，要防范金融衍生品的风险。彭博社报道称，巴菲特在其领导的伯克希尔•哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的股东大会前称，美联储推动摩根大通以24亿美元收购贝尔斯登的举措是正确的，它挽救了华尔街。巴菲特还对彭博社称，在摩根大通收购贝尔斯登之前，曾有人与他接触收购事宜，当时他认为贝尔斯登值650亿美元的高价，这远远超出他手中的资金，所以他拒绝了这一机会。但后来贝尔斯登股价大幅跳水，出乎他的意料。对经济前景，巴菲特未予分析，但他认为，美国经济短期内难以恢复，投资者们应该降低投资回报预期，防范金融衍生品的风险。巴菲特5月2日公布的伯克希尔•哈撒韦公司首季盈利数据也证明了这一点。受衍生工具合约减值和保险业务减少的影响，今年首季，伯克希尔•哈撒韦公司利润同比下降了63.8%至9.4亿美元。其中衍生品合约损失16亿美元。巴菲特说：“我不认为欧元和英镑对美元会出现大幅贬值。”为此他表示将扩大在欧洲的业务，投资并“从德国、法国、意大利和英国赚取欧元和英镑”。在我们看来，华尔街已度过最低谷之说与巴菲特的投资行为是相一致的。上周，巴菲特出价45亿美元来取得普利兹可家族控制的Marmon控股集团60%的股份。而本周，巴菲特又将投入65亿美元来资助Mars公司收购全球最大的口香糖生产商箭牌公司。这些都被市场认为是巴菲特“炒底”的行为。

【市场：欧美股市“熊气”开始消散】博瑞金融论坛4 S; V0 i" @0 Z# h& F
不佳的经济数据，仍旧像“幽灵”一样附体于面临衰退风险的美国经济。美联储更是直言多数地区的经济状况趋弱，食品、燃料和原材料方面的物价上涨压力，使得美联储在恩赐利率“胡萝卜”之际，也不得不忧心通胀的加速上扬。美国商务部近日公布的3月房屋开工数降低11.9%，年率为94.7万户，为1991年3月以来的最低，远低于市场预期。尽管这些令人头疼的经济数据困扰着美股的走强，但是随着一季报的大面积出炉，美股在本月却走出了一波，自去年次贷危机爆发至今最为抢眼的行情。花旗一季度亏损低于预期，JP摩根、英特尔、google及卡特比勒业绩强劲，其他一些获利来自海外的企业也公布了尚佳的业绩。这些消息缓解了投资者对企业和消费低迷的担忧，美国三大股指走稳的迹象日趋明显。其中，道指月线结束了8连阴，创下3个月的新高，距久违的13000点仅一步之遥。纳斯达克逼近2500点，本月第三周更是累计上涨112.73点，涨幅4.9%，创2002年5月以来最大周点数涨幅。一时间，次贷危机“最黑暗的时期”已过，成为市场最为热议的话题。虽然目前还不能断定美国股市已经调整到位，但阶段性底部构筑完成即将成为现实。欧洲国家虽然普遍面临经济增速放缓和通胀压力陡增的情况，这将在一定程度上阻碍欧洲股市短期内的大涨，但欧洲主要股指目前也有趋稳的可能。英国金融时报100指数已经突破6000点，法国CAC40指数和德国DAX30指数分别逼近5000点和7000点。

【形势要点：陶冬认为美国消费信贷坏账激增过程才刚开始】
- d. g* W: M5 O近日，瑞信集团亚洲首席经济分析师陶冬撰文认为，美国下半年经济在减税刺激下可能实现恢复性增长。陶冬认为，美联储在一轮快速减息之后，美国的利率可能进入观察期，下一步变化取决于经济走势和通胀走势。布什当局的减税措施，有利于消费信心，可以制止下半年经济滑入更深的经济调整。但是在劳工市场急速恶化的今天，相信退税支票会更多地用来减债而非消费。不过美国经济在下半年出现1%－2% GDP增长的可能性颇高。首先，尽管金融机构陷入危机、消费者收入遭受失业上升和房价下滑的双重打击，企业的账面、现金流十分健康，而且跨国企业的生产、销售中有相当一部分来自海外（尤其是新兴经济）。其次，美元大幅贬值之后，出口上升、进口下降，经常收支会明显改善，拉动GDP增长。但是，陶冬认为美国房地产市场的调整，至少需要3－4年，加上就业不景，美国的复苏之路相当漫长。在此背景下，美联储未必急于将减下来的利率调回正常水平。银行、投资银行还需要作出多少拨备，相信这些金融企业的CEO自己也不清楚，于是导致市场价格的震荡。进入第二季度后，市场似乎对坏消息不怎么敏感。然而贝尔斯登危机，不过是次贷危机中的一波。美国、英国房地产调整仍在进行中，银行拨备并不充足。就业状况恶化，势必导致消费信贷（信用卡、汽贷款）坏账激增，这个过程刚刚开始。

【形势要点：欧元强弱前景要看欧盟内部政府势力的博奕结果】
8 I! K- d/ @+ f* cwww.brjr.com.cn法国总理菲永上周五（5月2日）表示，欧元“明显估值过高”，而单凭欧元区是无法承受全球汇价的调整带来的正面冲击。菲永和美国联邦储备理事会主席贝南克及美国财政部长保尔森开会之前，在记者会上表示，他与贝南克和保尔森将讨论“剧烈的”外汇波动所带来的风险。“我们相信站在全球的角度，欧元的估值过高。我们这样说，国际货币基金会（IMF）也这样说，”菲永透过翻译员说。“欧元区是不能承受所有汇价调整造成的全部压力。”菲永指出，欧元估值过高将影响欧洲的增长，希望采取行动。“美国官员也在不断重申美元太疲弱，而强势美元符合美国经济利益，我们要一齐找出方法，以确保真正实现”。欧元其实是欧洲几个国家的信用大杂烩体系，内部分歧一直很大，长期主导欧盟央行的一直是稳健货币的思想，这基本是德国马克势力的延伸，而法国一直主张弱势欧元，以刺激出口和经济增长，从这个角度看，欧元的强弱前景很大程度上要看欧盟内部政府势力的博奕结果。

【形势要点：英央行拟维持利率不变平衡经济增长和通胀】
; R! s- l- u) w; t( E+ P博瑞金融论坛尽管有迹象表明英国经济在放缓、通胀压力在上升，但英央行在试图寻求两者的平衡。有机构预计英央行（Bank of England）货币政策委员会将在下周会议维持利率于5.0%不变。英国抵押贷款机构HBOS PLC2日表示4月房价年比下降0.9%，标志着1996年以来首次年比下降；4月房价月比下降1.3%，3月时房价月比下降2.5%。英国工业联合会（Confederation of British Industry）数据显示，英国零售商4月销售额下降至2005后11月以来的最低水平。英央行的数据显示，英国消费者3月对于债务的需求下降至近6年来最低点，抵押的核批数量也降至低点。英国1－3月经济季比增长0.4%，年比上升2.5%，为2005年以来最低经济增幅。经济在放缓，但通胀水平却节节攀升。预期未来月份的年度消费者通胀率将上升至3%附近。英央行希望在公布的特别流动性计划将帮助其在维持通胀的强劲路线的同时，防止经济活动出现大幅放缓。此暗示利率在未来将进一步下降，但会以谨慎的步伐进行。花旗集团驻英国经济学家Michael Saunders表示，其继续预计英央行货币政策委员会在未来将进一步减息，但可能会采取逐步降息措施，跟踪经济弱点，目的是限制经济的大幅放缓。对20位经济学家的调查结果显示，预计英央行将在格林威治时间8日11:00会议结束时保持利率不变。市场预计在8月前英央行不会有降息举措，但许多经济学家预计英央行在6月将再一次降息。