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小 发表于 2008-5-10 18:47 只看该作者
财务揭黑苦旅[冬夏草·博客]
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夏草 笔者4 月15 日发了一个帖子：财务揭黑ABC http://club.esnai.com/club/bbs/showessence.asp?id=77931
( D. {& Z" d3 M: T' }自承笔者的财务揭黑手法其实很简单，没有任何技术含量，但就是这样的三脚猫功夫发现了上百家上市公司涉嫌财务欺诈。有人质疑按笔者的观点，找几个会计大专学生，按笔者的方法稍加分析财报，我们的公检法就可以对所谓的违法犯罪行为进行“专政”了。而事实是企业的经营行为纷繁复杂，勾稽关系对不上背后可能存在报表未完全反映出来的合理原因。
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昨晚鄂尔多斯（600295 ）给笔者上了一节课，这家公司曾被笔者视为2007 年经典发现，但笔者怀疑在该公司财务问题上可能存在严重的错判：虚构存货20 亿的指控并不是那么有力，至少这个金额被夸大，因为鄂尔多斯一年二、三十亿的销售额至少也需要一定的库存作支持，这个数额压缩至15 亿可能比较合理。存货与货币资金性质还是不一样的，不能简单套用货币资金方法去发现存货陷阱，特别是一些特殊行业的存货，如酒业、船业、工程机械等，其存货余额一般都比较高，鄂尔多斯羊绒业存货一般以一季度销售额为基础比较合理，笔者仍然认为鄂尔多斯羊绒库存高企，但没有那么高。可奇怪的是PWC竟然无动于衷，对以前年报没作出任何更正，且2007年末羊绒存货仍在20亿左右，按理，鄂尔多斯资金非常紧张，压缩库存回收货款投资电治项目是常理，该公司为何一直保持如此之高的存货令笔者至今难以理解。http://club.esnai.com/club/bbs/showannounce.asp?id=4165586
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( } [" q* r) e% l* x6 C4 e: o博瑞金融论坛昨天笔者还发现之前质疑的江苏阳光（600220）发布了2008年第一季报，笔者一看预付账款仍然高达15.65亿元，忍不住拨了个电话给董秘办，一位姓王的工作人员接待了笔者，笔者第一话就是“你们预付账款怎么还是15亿多，怎么还没降下来？”工作人员称“我们有很多投资项目”；笔者紧接地问：“能不能告诉我现在预付工程款及预付货款分别是多少”，工作人员推辞称这个要问财务人员；于是笔者又接着咨询名誉官司侵权进展，工作人员截至目前没有任何进展。笔者问：“我听说你们准备给媒体一大笔钱和解，再请媒体作出道歉，是这样吗？”工作人员称没有听说过这回事，再说对方也是大媒体，没有这么好和解。
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亿元 | 2008.03.31 | 2007.12.31 | 货币资金 | 7.79 | 10.98 | 预付账款 | 15.65 | 15.12 | 其它流动资产 | 6.25 | 3.62 | 合计 | 29.69 | 29.72 |
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江苏阳光“其它流动资产”主要是“委托贷款”，笔者曾强烈质疑该公司以委托贷款名义隐瞒占资：www.brjr.com.cn2 n2 g/ Q2 @6 T5 A! H5 \
/ U+ l6 a$ A0 x2 ]& Y ^7 \. l3 w - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛江苏阳光为了掩盖巨额资金流向不明真相,还在2007年12月14日委托贷款3.6亿元给江阴顺丰生态园林有限公司, 据大股东江苏阳光集团介绍，该集团近年来多元化扩张，进军包括生态园林、地产、新能源等产业，那么这家生态园林公司是不是也是阳光集团实际控制？2008年1月28日,江苏阳光再发布公告称委托贷款4亿元给江阴市新桥镇投资有限公司,该公司是阳光所在地镇政府所属公司, 截止2007年12月31日总资产71,253.91万元，净资产64,394.24万元，净利润5,934.82万元.这两笔委托贷款担保人都是江苏阳光大股东阳光集团, 新桥镇投资有限公司资金负债率如此之低,完全可以以银行利率向银行贷款,为什么要以10%利率向江苏阳光贷款呢?笔者完全怀疑这两笔贷款的真实流向,极有可能被大股东占用.一家效益并不好的毛纺公司,竟然一下子借出7.6亿元,而且自己债台高筑,这种明目张胆造假行为明显欺负监管层是弱智中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区8 l: o. F8 D$ f1 m5 ]" }7 w
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这两笔贷款合计数是7.6亿元，奇怪的是一季末这个委托贷款并没有完全到位，从上表我们可以发现，０７年报与2008年第一季报尽管三个科目余额有变动，但合计数趋近相等，我们在审计时往往比较关注波动比较大的科目而忽视了波动小的科目，实际上波动大有异常，不波动有时问题可能更严重。我们再来看一家与江苏阳光就隔一条马路的主业同为毛纺公司：凯诺科技（600398）,该公司笔者此前也曾质疑过,www.brjr.com.cn% K( e5 P0 v4 I/ U% a+ p, \+ P5 d
http://club.esnai.com/club/bbs/showannounce.asp?ID=4141619起因是海澜集团在控股凯诺科技不到一年就将其转让给别人，笔者怀疑海澜集团资金链吃紧,此举实为以股抵债,我们来看一下该公司近期的货币资金数据:
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亿元 | 2008.03.31 | 2007.12.31 | 2007.09.30 | 2007.06.30 | 2007.03.31 | 2006.12.31 | 货币资金 | 10.07 | 10.57 | 10.04 | 9.3 | 9.38 | 10.43 |
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该公司五个季报(年报)六个数据近乎一条直线，我们再来看一下该公司近三年的经营业绩，你会发现
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/ O3 M0 v. h: |; Z# i [3 _博瑞金融论坛亿元(600398) | 2007 | 2006 | 2005 | 营业收入 | 13.18 | 11.68 | 9.72 | 归属上市公司股东的净利 | 1.46 | 0.98 | 1.05 | 净利率 | 11.08% | 8.39% | 10.80% |
3 q/ W1 i+ z, k - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛凯诺科技年收入也就１０个亿左右，但是净利不错，０７年销售净利率高达11%，众所周知，如今毛纺行业不好做，当然服装会好一点，主业也是毛纺及服装的江苏阳光业绩就没有那么理想了：
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1 N* I. c( @# e$ j) Y! i- N - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛亿元(600220) | 2007 | 2006 | 2005 | 营业收入 | 30.59 | 25.3 | 25.72 | 归属上市公司股东的净利 | 1.58 | 0.93 | 0.24 | 净利率 | 5.17% | 3.68% | 0.93% |
8 _9 c5 I5 G4 I( K. G' v- y中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区笔者早期喜欢作同业比较，但后来就很少使用了，所谓“形似实不似”，即使是同业同产品，因为行业及产品竞争两极分化，简单进行同业比较极可能导致错误的评判。但笔者今天仍想将江苏阳光及凯诺科技对比一下，凯诺科技业绩一直不错，但市净率非常低，曾一度破净，这使笔者怀疑凯诺科技的业绩含金理，怀疑凯诺科技业绩出类拔萃背后可能是财务操纵。目前最大的问题账面上１０个亿资金去哪里？www.brjr.com.cn* ^! Y, Z+ a) b2 g9 s2 y, C
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笔者此举也怀疑过综艺股份(600770)10亿资金下落不明，可2008年第一季报十大流通股股东显示，综艺股份竟然成为基金重仓股，难道高科技的春天随着创业板开锣真得来临了吗？
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# |4 U' Q5 R5 O7 o中国城市金融圈人脉社区-打造中国最具地域性特色最具互动影响力的金融行业城市社区风水轮流传，连价值投资之父格雷厄姆在其经典著作《证券分析》的扉页上引用了霍拉斯《诗艺》（Ars Poetica）中的一句：“该典藏的正在坠落，该坠落的正绽放着荣光。”
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到底是上市公司财务造假很幼稚还是笔者财务揭黑方法很无知?笔者曾无数次叩问过自己,也曾无数次怀疑这条路已走到尽头，笔者是有律师资格的非执业CPA，深知这些文章潜在的法律风险，笔者并不能保证所有的判断都是准确的，况且是对于一位没有实务工作经验的人，作出这些判断的法律风险可想而知，要是哪一天哪家上市公司真得把笔者告了，笔者该怎么办
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( O8 w8 ?; H6 O+ J3 S# A M0 z - 中国城市金融圈人脉社区|银行论坛|保险论坛|证券论坛|投融资理财论坛随着与单位合同到期临近，笔者四处寻找“下家”，因为没有实务工作经验，笔者求职意愿仍放在三流的高校上，终于托人好不容易找到一个刚刚专升本的学院面试通知，一到面试现场，发现同时面试还有五位名牌大学博士或教授，个个博士生导师都是如雷贯耳，该学校开出的价码是年薪税前６至７万元，笔者估计拿到手也是５万元，这是上海的工资，可就是这样的一个职位，竟然还有这么多博士、教授来应聘，笔者在为自己感到悲哀同时也为这些教授、博士感到悲哀：年薪５万元在上海就是在远郊能买得起房吗？不过，还好在这么多博士、教授中笔者还是“脱颖而出”，最主要原因是笔者持有“上海户口”。
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